Ставки растут

К  чему приведёт рост ключевой ставки Центробанка

  Константин Долгановский

В  августе Центральный Банк России объявил о  повышении ключевой ставки до  12% годовых. Вместе с  экспертами «Новый компаньон» разобрался в  причинах и  реакции рынка на  события.

В  августе курс доллара и  евро продолжил расти по  отношению к  рублю, на  15  августа стоимость $1 превысила 100  руб., а  €1  — 110  руб. В  этот же  день Банк России провёл внеочередное заседание. Совет директоров принял решение о  повышении ключевой ставки на  350  базисных пунктов (б.  п.)  — до  12% годовых.

Предыдущее повышение произошло в  конце июля на  100  б.  п., тогда ставка поднялась с  7,5 до  8,5%. До  этого она  не  менялась с  сентября 2022 года.

Целью принятого решения ЦБ  назвал ограничение рисков для  ценовой стабильности на  фоне инфляционного давления, которое продолжает усиливаться. По  данным регулятора, 7  августа показатель годовой инфляции увеличился до  4,4%, а  темпы роста цен  продолжили ускорение. Так, за  последние три  месяца рост с  поправкой на  сезонность в  среднем составил 7,6% в  пересчёте на  год. Показатель базовой инфляции вырос до  7,1%.

Кроме того, рост внутреннего спроса, превышающий возможности увеличения выпуска, усиливает инфляционное давление и  посредством повышенного спроса на  импорт влияет на  динамику курса рубля. Вследствие этого ослаб­ление рубля отражается на  ценах, а  инфляционные ожидания увеличиваются.

Сохранение набираемых темпов может повлечь за  собой риски и  значительное отклонение инфляции от  таргета в  следующем году. По  итогам прошлого заседания ЦБ  сообщал о  том, что  по  прогнозам проводимой денежно-кредитной политики уровень инфляции в  2023 году составит 5—6,5%, а  в  2024-м вернётся к  4%.

«Принятое решение направлено на  обеспечение такой динамики денежно-кредитных условий и  внутреннего спроса в  целом, которая необходима для  возвращения инфляции к  4% в  2024 году и  её стабилизации вблизи 4% в  дальнейшем»,  — объяснили в  ЦБ .

Следующее заседание запланировано на  15  сентября. Совет директоров ЦБ  рассмотрит вопрос об  уровне ключевой ставки. Как  отметили в  сообщении, дальнейшие решения будут приниматься по  результатам оценки рисков со  стороны внутренних и  внешних условий и  реакции финансовых рынков, с  учётом фактической и  ожидаемой динамики инфляции относительно цели и  процесса структурной перестройки экономики.

Эксперты оценивают рост ключевой ставки как  ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). Однако они  отмечают, что  это  один из  инструментов ЦБ, который позволяет контролировать и  сдерживать инфляцию.

«Поднятие ключевой ставки это  всегда инструмент для  замедления инфляции,  — объяснила старший преподаватель кафедры «Экономика и  финансы» ПНИПУ Юлия Стародумова .  — Доступные кредиты сейчас являлись топливом для  подогрева внутреннего потребления, а  рост потребления в  условиях ограниченных из-за санкционного давления возможностей выпуска подогревал инфляцию».

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ  «Финам» Ольга Беленькая указала на  то, что, увеличив ставку сразу до  12%, ЦБ  превзошёл ожидания рынка. Предполагалось, что  до  конца года минимальное значение останется на  уровне 8,5% или  повысится максимум до  10%.

«Траектория ключевой ставки уже  вышла за  пределы базового сценария ЦБ  на  текущий  год. Фактически уровень ключевой ставки в  12% соответствует не  базовому, а  альтернативным, стрессовым, сценариям ЦБ  в  основных направлениях ДКП»,  — рассказала эксперт .

Среди факторов, повлиявших на  резкое повышение ключевой ставки, эксперты назвали несколько: пессимистичные инфляционные ожидания, падение рубля, государственные инвестиции, геополитика, высокий рост спроса на  товары и  услуги, вследствие чего увеличилась закредитованность населения. Руководитель департамента экономики и  финансов НИУ  ВШЭ  — Пермь Татьяна Букина подчеркнула, что  в  июне 2023 года было зафиксировано рекордное количество выданных кредитов физическим лицам  — 4,5  млн.

Оказывает влияние на  экономику и  уровень безработицы. Когда он  низкий, предприятия оказываются ограниченными в  свободных трудовых ресурсах. Они  вынуждены конкурировать за  кадры, прибегая к  увеличению заработной платы. Однако производительность не  растёт, выпуск товаров и  услуг, несмотря на  повышение зарплат, остаётся неизменным. Фактически бизнес несёт издержки.

«Повышение зарплат без  роста производительности тоже влияет на  инфляцию. Предложение товаров и  услуг не  успевает за  спросом, и  это  закручивается в  инфляционную спираль, то  есть приводит к  росту инфляции»,  — делится мнением Татьяна Букина .

Наибольшее влияние на  инфляцию и, как  следствие, на  определение ключевой ставки регулятора оказывают немонетарные факторы, считает декан экономического факультета ПГНИУ Татьяна Миролюбова. В  России, в  том  числе в  Пермском крае уже  несколько месяцев повышаются цены на  топливо.

«Мы понимаем, что  все  товары, все  грузы требуют перевозки. Соответственно, рост стоимости этой перевозки влияет на  конечную стоимость перевозимых товаров. И  дальше по  цепочке  — дорожают импортные товары, отечественные. Это  не  происходит мгновенно, потому что  большинство заключаемых контрактов долгосрочные. Здесь существует определённый лаг  во  времени между девальвацией и  воздействием её на  экономику»,  — добавила Татьяна Миролюбова .

Анализируя решение ЦБ, она  отметила положительную динамику курса рубля в  результате принятых  мер. Однако эти  действия могут повлечь и  негативные последствия. По  её словам, повышение ключевой ставки способствует торможению экономического развития, так  как  вслед за  ней  растут все  виды кредитов в  коммерческих банках.

«Повышение ключевой ставки  — это  элемент, который используется при  валютном регулировании. Целью, о  которой заявили в  ЦБ, было приостановить девальвацию рубля, что  мы, в  принципе, и  наблюдаем. К  сожалению, повышение учётной ставки будет способствовать торможению экономического роста. А  нам  сейчас нужно, конечно, совсем наоборот»,  — сообщила экономист .

Повышение ключевой ставки в  результате отразится на  всех отраслях экономики и  конечных потребителях. По  мнению Юлии Стародумовой, наибольшее воздействие будет оказано на  крупные и  средние промышленные предприятия, так  как  именно они  активно вкладывали денежные средства в  инвестиционные программы.

Кроме того, за  ключевой ставкой будут расти ставки в  кредитных организациях, что  повлечёт за  собой увеличение накоплений и  снижение интереса к  ипотечным и  потребительским кредитам. В  этом случае от  высоких кредитных ставок пострадает строительная отрасль, считает эксперт. Сейчас условия ипотеки достаточно привлекательны для  населения и  в  регионах строится всё больше объектов. Однако увеличение ключевой ставки даст толчок росту ипотечных ставок, и  количество приобретаемого в  ипотеку жилья снизится.

Финансовые эксперты придерживаются таких же  прогнозов. Главный аналитик финансового маркетплейса Банки.ру Богдан Зварич уверен, что  рост ставок по  кредитам снизит интерес к  потребительскому и  ипотечному кредитованию и, как  следствие, спрос на  товары, услуги и  объекты, которые они  могли бы  приобрести с  помощью займов.

«Может замедлиться рост внутреннего спроса  — потребления, инвестиций, в  том  числе и  на  импорт, что  ослабит и  давление на  курс рубля. Повышение ключевой ставки будет замедлять спрос на  кредит и  рост внутреннего спроса, связанного с  кредитованием»,  — сообщает Ольга Беленькая .

По  информации Банки.ру, сразу после повышения Центробанком ключевой ставки многие кредитные организации объявили об  увеличении ставок по  вкладам. Большинство банков уже  перестроились под  новые условия, ожидается, что  и  остальные будут вынуждены сделать это  в  ближайшее время.

«Банки достаточно оперативно отреагировали на  повышение регулятором ставки, меняя условия по  своим продуктам, как  кредитным, так  и  депозитным. При  этом менее активно банки поднимали ставки по  накопительным счетам, стараясь стимулировать граждан на  перевод средств на  срочные вклады»,  — рассказал Богдан Зварич .

В  пресс-службе ВТБ  поддержали решение Центробанка, отметив, что  это  логичная реакция на  текущую ситуацию в  экономике, которая будет способствовать дальнейшему улучшению условий на  розничном рынке сбережений.

«Корректировка доходности составит в  среднем 70—80% от  размера повышения ключевой ставки. Наиболее привлекательными будут ставки по  долгосрочным депозитам, что  станет для  клиентов возможностью зафиксировать максимально выгодные условия на  длительный период»,  — считают в  компании .

Как  сообщила пресс-служба ВТБ, сейчас банк уже  изменил условия по  накопительным счетам и  ставки по  ипотеке. При  этом условия потребительских кредитов и  льготных госпрограмм остаются без  изменений.

В  настоящее время эксперты не  готовы делать прогнозы в  связи с  меняющейся ситуацией на  внутреннем и  внешнем политическом и  экономическом рынках. Связано это  с  наличием рисков и  непредсказуемостью разных факторов, влияющих и  на  инфляцию, и  на  валютный курс.

«Есть предположения, что  поднятие ключевой ставки дорого обойдётся и  нам, и  государственному бюджету. Санкционное давление вынуждает производителей сейчас искать новые логистические цепочки, новых поставщиков, модернизировать производство. Всё это  требует инвестиций, которые сейчас подорожают»,  — отмечает Юлия Стародумова .

Кроме того, специалисты считают маловероятным значительное снижение ключевой ставки в  этом году. Ожидается, что  в  ближайшие месяцы ЦБ  будет оценивать воздействие принятой меры. Однако мнения здесь несколько расходятся.

«Эта мера точно не  временная,  — уверена Татьяна Букина .  — Даже когда 23  июля ключевая ставка поднялась, все  эксперты заявляли о  том, что  и  дальше ожидают повышения, только ожидали его  в  сентябре. Но  та  ситуация, которая сложилась, вынудила ЦБ  повысить ставку на  внеочередном заседании уже  в  августе. Инфляция усиливается, и  сейчас это  единственный инструмент, который ЦБ  может использовать».

Богдан Зварич тоже предполагает возможное повышение: «Центробанк на  одном из  заседаний до  конца года может вновь поднять ставку, если увидит, что  проинфляционные риски преобладают и  могут способствовать выходу инфляции за  ожидаемую траекторию в  рамках текущего и  2024 годов» .

Татьяна Миролюбова сомневается в  понижении ключевой ставки, однако с  учётом текущего уровня инфляции считает, что  в  дальнейшем повышении нет  необходимости на  данный момент: «Не думаю, что  можно ожидать понижения. ЦБ  говорит, что  повышение учётной ставки снижает инфляцию. На  июль годовая инфляция оценивалась примерно в  4,7%, у  ЦБ  таргет  — 4%, какого-то критичного значения я  не  вижу. Но  ЦБ  владеет всей макроэкономической картиной и, очевидно, принимает решения, исходя из  этого. Когда ставка начнёт снижаться  — это  сложно сказать» .

«Обычно регулятор в  течение двух месяцев после поднятия ключевой ставки оценивает воздействие этой меры. И, если всё идёт по  плану, начинает снижать её. Данное решение в  текущей ситуации выглядит единственно возможным, но  всё же  недостаточным для  укреп­ления курса рубля»,  — считает Юлия Стародумова .

По  мнению Ольги Беленькой, годовая инфляция может уложиться в  прогнозный диапазон ЦБ  (5—6,5%) на  конец года. При  этом в  ФГ  «Финам» повышения ключевой ставки пока не  ожидают, а  её сохранение на  уровне 12% рассматривают как  жёсткий сценарий. Относительно мягким считается постепенное снижение (9,5—10%) к  концу года. На  ближайшем заседании в  зависимости от  экономических показателей Центробанк может сохранить текущую ставку.